在股市中，长期稳定盈利的人和亏损严重的人，根本区别并不在于选中的标的，而在于筛选逻辑。查理·芒格强调，与其思考“该买什么”，不如先明确“不碰什么”。这种做法，本质上是用“排除法”将高风险资产提前剔除，让投资组合在源头上更稳健。
不少投资者从起步阶段就走错了方向。常见做法是被概念与故事吸引，看中行业龙头、技术前沿或宏大前景，却忽略可验证的数据和风险。芒格提醒，先找优点的思路容易形成认知偏误，投资人会下意识忽视不确定性，只看想看的部分。而真正的成熟投资，是先确认不能碰的风险，把“亏不起”的坑先避掉。这正是投资与投机的根本分界。
利用“排除法”筛选个股的关键在于建立一套过滤机制。芒格的思路可归纳为六条执行准则，每一条都针对常见的高风险特征。
第一，业务模式无法清晰理解的公司应直接剔除。若在充分研究后仍不明白其盈利逻辑，或盈利模式需要大量假设才能成立，这类企业就不具备投资价值。上世纪互联网泡沫中的大量概念企业就是前车之鉴，唯有商业模式简单、收入确认直接的公司得以生存。如今不少新能源与人工智能概念股亦存在相似问题：持续亏损、商业路径不明。在信息不对称的情况下，难以理解的模式往往比看似平庸的行业更危险。
第二，管理层的诚信记录是核心筛选项。任何发生过造假、违规担保或关联交易问题的公司，都应被永久排除。资本市场的信任基础在于信息真实，一旦管理层出现道德风险，复发概率极高。从安然到康美药业，案例屡见不鲜。投资者完全可以通过公开资料、公告与质押数据进行核验，避免忽略这项硬指标。
第三，对外部融资依赖度高的企业，大概率不是可持续生意。优质企业具备自我造血能力，而“烧钱扩张”的商业模式在资金环境收缩时极易崩塌。共享单车、社区团购和生鲜电商的结局已经充分说明，若公司持续增发或发债，投资者就该思考资金流向何处。
第四，处于竞争激烈行业且缺乏优势的公司，不具备投资必要。若行业价格战常态化，而企业又没有成本或品牌优势，其盈利空间非常有限。电动车领域的格局已经说明这一点，只有具备技术、渠道和品牌壁垒的企业能长期胜出。投资时更应关注拥有定价权与护城河的公司类型。
第五，财务结构混乱是最明显的风险信号。高负债、现金流紧张、应收账款周转慢、商誉比例大，都是经营风险的早期征兆。历史上多起债务违约事件皆由此触发。与之相对，现金充裕、负债稳控、资产周转高效的公司，抵御周期波动的能力更强。
第六，主营业务频繁切换说明管理层战略摇摆。若企业三五年内多次更改主业，从地产转向互联网再转新能源，往往意味着缺乏核心竞争力。优秀公司通常专注于自己熟悉的领域，持续深化经验与优势。长期专注带来的效率与品牌积累，是企业能否穿越周期的关键。
这一整套筛选逻辑，本质上是把巴菲特那句“先不亏钱”落到实处。相比于抓住机会，规避风险才是投资积累的第一步。因选错而导致本金受损的案例不胜枚举，而通过层层排除过滤后留下的标的，即便回报有限，也具备较强防御性。
对仍在寻找选股方法的投资者而言，尝试这种逆向的“排除法”也许是一种理性起点。先清除看似光鲜但风险极高的公司，再在剩余标的中挑选稳健者。长期坚持这套原则，盈利或许来自一个结果——避开了绝大部分亏损陷阱。
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